ジョンディア株: 単なるトラクター会社ではありません (NYSE:DE)

デビッド・ベッカー

CES 2023 で、ディア (NYSE:DE) CEO のジョン メイ氏は次のように述べました。

現在、John Deere は膨大なテクノロジーを活用して、当社のマシンに超人的な能力を与えています。 それは私たちの機器から始まります。 500,000 台以上の接続されたマシンが地球の地表の 3 分の 1 以上で稼働しています。 これらは、陸上、道路、建設現場で正確に仕事を実行するロボットと考えるとよいでしょう。 これらのマシン内では、ディスプレイと組み込みソフトウェア、正確な信号補正を備えた GPS ハードウェアが統合されています。 機械学習、クラウド コンピューティング、そして農業業界の主要なデジタル プラットフォームの 1 つである John Deere オペレーション センターです。 これらのテクノロジーはそれぞれ、お客様に独自の具体的なメリットをもたらします。

Deere とは退屈な農業用トラクターや農機具のことだけを考えている人がまだいるとしたら、CES 2023 での John May の基調講演からの抜粋は、その人を完全に驚かせるでしょう。 1837 年に鋤の製造を開始したこの会社が今日のテクノロジー企業として想像するのは難しいかもしれませんが、投資家はディアをそのように見るべきです。 Deere を AI 企業と考えるのは大げさではありません 。 最近の買収には、SparkAI (「リアルタイムで自信を持って意思決定を行うために、自律型トラクターが時々欠落している状況に応じた手がかりを提供する」)、Light (「自動運転車向けの詳細なセンシングとカメラベースの認識に特化した」) が含まれます。 、Bear Flag Robotics（その技術によりトラクターの自律走行が可能になり、人間の監督者がソフトウェアを使用して遠隔管制室または個人用デバイスからフリートを監視および指揮する）、そして忘れてはいけないのが、2017年にはすでに買収されたBlue River Technologiesです。 AI の話題や流行が始まる前 (その「畑のすべての植物を分析し、間引きが必要な雑草や密集した植物にのみ除草剤を適用する、See & Spray および Sense & Decide デバイス」)。

したがって、2013 年から 2016 年にかけて連続して売上が減少した後、ディアが再び売上を改善できたのは偶然ではありません。2022 年の売上高は 2016 年のほぼ 2 倍になる。

高速グラフ

モバイル ロボット、プラットフォーム、リモート プレゼンス デバイスのプロバイダーである Vecna の創設者兼最高イノベーション責任者である Daniel Thebald 氏は、Deere について次のような見解を共有しました。

ディアの賢明な行動だ。彼らは、農業業界の幹部が無能な設備を購入し続ける期間が急速に終わりに近づいていることを認識しています。自動化競争は続いており、自動化を受け入れない従来の機器メーカーは消滅の危機に瀕します。農業はロボット工学がもたらす恩恵を受ける機が熟しています。 自動化により、農家は水の使用量を減らし、農薬や持続不可能になったその他の方法の使用を減らすことができ、深刻化する労働力不足の解決に役立ちます。

これは私たちが住んでいる奇妙な世界です。国連は、世界の人口は現在の 80 億人から 27 年後には 97 億人に増加すると予測しています。 人間の人口が増加すると、当然のことながら、住宅用の土地、そしてもちろん食料の需要も増加します。 しかし、食料生産のための農地の面積は過去20年間減少傾向にあります。

農地と食料生産のデータデカップリングにおける私たちの世界

Deere の CEO は、CES 2023 のスピーチで次のように述べています。

今後 25 年間で、世界の人口は 80 億人から 100 億人近くに増加すると予想されています。 これには、世界中で人口が増加し、食生活が変化するにつれて、50% 多くの食料を生産する必要があります。 しかし、ただ単に成長するだけではありません。 米国の農地面積は過去 40 年間で減少しており、人口が増加し続けるにつれてこの傾向は続くと考えられます。 人が増えれば土地も減り、計算は成り立ちません。

これは米国農務省（USDA）によって確認されています（下のグラフを参照）。

USDA

より少ない土地でより多くの食料を生産することはどのようにして可能であり、実現可能なのでしょうか?

テクノロジーの力とテクノロジーの進歩のおかげで、農業技術、より少ない水で生産性の高い種子、より優れた肥料、そしてもちろんテクノロジー対応の機械やクラウド コンピューティングと分析の賢明な使用により、より少ないコストでより多くのことが可能になります。土地も水も減り、農民も減ります。 つまり、耕作に適さない土地でより多くの食料を生産できるようになります（下のグラフを参照）。

データで見る私たちの世界 一定量の食料を生産するには耕地が必要

3番目の追い風は、2021年に可決されたインフラ法案がディアの建設・林業部門に1兆ドル以上の追い風をもたらしたことによるもので、この部門では2021年から2022年にかけて営業利益が35％改善した（詳細は下記）。

これら 3 つの追い風、つまり食料需要の増大、農機具の自律性の向上、そして数十億ドルのインフラ投資により、ディアは長期にわたって最前線に留まるだろう。 人々は衣服、バッグ、時計、スポーツ用品、車、ボートなどへの支出を減らすことができますが、食べ続けなければなりません。

Deere は農業関連機器を販売するだけではありません。 同社は、農業だけでなく、建設、林業、軍事、機器レンタルなど、さまざまな産業に機械を提供しています。

ジョンディアのウェブサイト

2022 10-K によると、ディアには 4 つの事業セグメントがあります。

この部門の主な製品には、大型および一部の中型トラクター、コンバイン、綿摘み機、サトウキビ収穫機およびローダー、土壌準備、播種、散布、および作物管理機器が含まれます。

2022 10-K

この部門の主な製品には、特定の中型および小型トラクターのほか、牧草および飼料用機器、乗用および商業用芝生機器、ゴルフコース用機器、および多目的車両が含まれます。

2022 10-K

このセグメントの主な製品には、クローラドーザおよびローダ、四輪駆動ローダ、掘削機、スキッドステアローダ、フライス盤、丸太収穫機などがあります。

2022 10-K

機器のタイムリーな出荷を可能にしたサプライチェーンの改善により、最初の 3 セグメントの純売上高は 2022 年に増加しました。 生産・精密農業部門と建設・林業事業部門の営業利益の増加は、価格と出荷量の増加によるものです。 小規模農業・芝事業部門の営業利益の減少は、生産コストの上昇、販売費、一般管理費、研究開発費の増加によるものです。

ジョンディアディーラーによる、新品および中古の生産および精密農業、小規模農業および芝生、建設および林業機械の販売およびリースに資金を提供します。 さらに、金融サービス部門は、前述の機器のディーラーに卸売融資を提供し、小売リボルビングチャージ口座に融資し、機器の延長保証を提供します。

2022 10-K

収益の大部分 (53.7%) は米国からのものであり、収益のほとんどは生産および精密農業 (PPA) セグメントによるものです。 PPA セグメントの成長と注力は、Deere が自律型トラクターと AI とロボット工学の機械への導入によって正しい方向に進んでいることを示しています。 Deere はすでに一部の機械に半自律機能を搭載しており、同社の完全自律型トラクターである 8R シリーズのトラクターは 2022 年末に販売可能になると言われています。これらの新しいトラクターラインが、 PPAセグメント。

2022 10-K

地理的には、米国とカナダ (2022 年の PPA 売上高の 55% をこの 2 か国が占める) における大型農業機械業界の見通しは 2023 年に約 10% 増加し、需要は引き続き増加すると同社は確信しています。旺盛な需要を反映し、注文件数が 2024 年まで伸びるにつれて上昇しています。

収入には「その他の収入」という区分があります。 この収入源は、上記の 4 つの収入源のいずれにも該当しません。 2022 年に 2021 年比 31% 増の 12 億 9,500 万ドルをもたらしたこのセグメントとは何ですか?

2022 10-K

2022 10-Kの「収益認識」の項目の説明（48～49ページ）によれば、

特定の機器は、精密誘導、テレマティクス、その他の情報収集および分析機能を備えて販売されています。 。 これらのテクノロジー ソリューションにはハードウェアとソフトウェアが必要で、一定期間サービスを提供する義務が含まれる場合があります。 これらのソリューションはほとんどの場合、機器の販売にバンドルされていますが、個別に購入または更新することもできます。 ハードウェアおよび組み込みソフトウェアに関連する収益は、機器の販売時に認識され、連結損益計算書の「純売上高」に記録されます。将来のサービスの収益は繰り延べられ、サービス期間にわたって認識されます。繰延収益連結貸借対照表の「未払金及び未払費用」に契約負債として計上されており、「その他の収入」に計上される関連費用は連結損益計算書の「その他の営業費用」に計上されます。

この「その他の収入」については決算会見の記録で言及されることはなく、「サービスとしてのソフトウェア」、「サブスクリプション」、または「経常収益」についても決算報告や 10-K で聞かれることはありません。 。 この収入源には、ディアの機器の購入に伴う延長保証の保険料が含まれます。 読者の皆様には残念なことに、この「その他の収入」には現在、接続サービスから発生する経常収入は含まれていません。まだ 。 2021 年 7 月の時点で、Deere の顧客は JDLink 接続サービスへの接続を維持するためにサブスクリプション料金を支払う必要がなくなりました。 公式サイトによると、

接続のサブスクリプションや更新は不要になったので、顧客はサービスをアクティブ化してそのままにしておくだけで済みます。

しかし、同社は将来的に料金を請求する可能性があることを明らかにしたそうすることを決定した場合。 2022 年の 10-K 州の 57 ページ、

会社は、特定の製品の販売および収益を認識する前に請求書を発行します。特定のサービスについて。これらは以下に関連します延長保証料、将来の機器販売の前払い、および精密ガイダンスおよびテレマティック サービスに関連するサブスクリプションおよびサービス収益。

将来的に JDLink サービスの基本サブスクリプションの課金を開始し、定期的により大きな収益を生み出すことは、間違いなく Deere の長期戦略目標の一部であると思います。 今すぐ無料のままにすることで、農家はクラウドに年中無休で接続してリアルタイム データを活用して生産性を向上させる可能性と利便性を探求し、次のようなサービスを提供できるようになります。

現時点では憶測に聞こえるかもしれないが、同社はそうする計画を表明している。 ロイター通信によると、ディア幹部はカンファレンスでアナリストに対し、同社は機器の「販売時点管理」モデルをほぼ維持するが、自律型ソリューションにはサービスとしてのソフトウェア（SaaS）モデルを統合する予定であると語ったという。 。

ディア社の副財務責任者であるジョシュア・ジェプセン氏は次のように述べています。

基盤を構築するには数年かかるかもしれませんが、経常収益、基盤となるマシンフォームに加えて、自律型ソリューションが繰り返し登場するでしょう。

現時点では、Deere が行っていることは、多くのソフトウェア会社が採用している典型的な「フリーミアム」モデルのように見えます。ユーザーに一定期間無料で製品を試用させ、一連のサービスをすべて体験させ、最終的にはユーザーに次のことを要求します。料金を支払う。

Deere が経常収益モデルの実装を開始すると、1 台の機械の販売から 4 つの収益源が得られます。つまり、機械からの前払い売上、交換用機械部品からの売上、保証料からの売上、そして最後にサブスクリプション サービスからの売上です。 JDLinkへ。 同社は総収益の 10% を経常収益とすることを目指しており、それが実現すれば非常に大きな金額になります。

同社は第2四半期に良好な収益を報告した。 利益は1株当たり9.65ドルと、前年同期の6.81ドルから36％増加し、アナリスト予想の1株当たり利益8.64ドルを上回った。 同社は、好調な業績と今年度残りの楽観的な見通しを反映して、純利益の見通しを従来の87億5000万ドル～92億5000万ドルから92億5000万ドル～95億ドルに引き上げた。

それでも、DE株は2023年5月19日から2023年5月31日までに10％下落し、387ドルから345ドルに下落しました。 おそらく投資家は、特定の地域や事業セグメントの具体的な成長率の数字に愕然としたのでしょう。 例えば、米国とカナダにおける小規模農作物および芝生分野の売上高は約 5% 減少すると予想されます。 南米でのトラクターとコンバインの売上は横ばいと予想されますが、アジアでの売上は若干減少すると予想されます。 おそらく、事業の強さについて経営陣が全体的に楽観的であったにもかかわらず、むらのある成長ガイダンスは投資家の期待に応えられなかったのでしょう。

投資家は、ディア社が周期的な業界で事業を展開しており、商品価格だけでなく天候にも影響されることを認識する必要があります。 こうした不確実性にもかかわらず、同社は適切なガイダンスを提供しました。 過去 1 年および 2 年のガイダンスのうち目標を達成できなかったのはわずか 25% であり、これらの目標を達成できなかった割合は -10% から -21% の範囲でそれほどひどいものではありません。 注目すべき点は、同社が計画を達成できなかった場合よりも計画を上回った場合の方が多く、計画を上回った場合には最大で 83% も業績を上回る可能性があるということです。

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私の意見では、この下落は不当であり、5月20日から6月1日までは絶好の押し目買いの機会となった。 これを書いている2023年6月7日の時点で株価はすでに376ドルまで回復しているので、まだ過小評価されているのか、かなり評価されているのか、それとも過大評価されているのでしょうか？

ディアは通常、20年間のブレンドPERは15倍フレームですが、その通常のブレンド P/E過去5年間周りにありました収益18倍 。 このプレミアムは、同社が人工知能、クラウド コンピューティング機能、精密農業、自動運転車などを利用して生産性を向上させ、農家がより少ないコストでより多くの生産を行えるようにするテクノロジー対応企業を目指していることによるものです。

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現在、ブレンドPERはわずか13.11倍で取引されており、明らかに過小評価されています。 たとえ同社の収益が約 15 倍に達したとしても、18 か月後の年間総収益率は 19.2%、または 26% の資本増価をもたらす可能性があります。 繰り返しになりますが、DE は景気循環的な業界で運営されているため、収益は直線的には増加しません。DE 株を買うのに最適な時期は、全世界が DE 株に反対しているときです。

Deere は単なるトラクター会社ではありません。 同社は現在、本質的価値を割り引いて販売している A 評価企業です。 周期的な業界で事業を展開しているにもかかわらず、同社は 75% の確率で収益予想を達成、または上回っており、長期的に収益を伸ばしています。 過去 20 年間にわたり、ディアは 2 桁の率で配当を成長させる能力を実証し、SPY を 600 ベーシス ポイント以上上回り、1 万ドルの投資を 25 万ドル近くに変えました。

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Deere は 200 年近くの歴史があり、2 つの世界大戦、1920 年代の大恐慌、朝鮮戦争、ベトナム戦争、1970 年代の高インフレ期、湾岸戦争、大暴落を経験し、生き残ってきました。ドットコムバブル、大金融危機、そして最近では新型コロナウイルス感染症のパンデミックだ。 3 つの強い追い風がその成長を支えているので、私が去ってからもそれはまだ存在し、繁栄していると確信しています。

多額の投資を行って人工知能とロボット工学に軸足を置き、顧客の時間を節約し生産性を向上させる独自のテクノロジーを開発しています。また、今後 10 年以内にまったく新しい収益源を創出するという目標を掲げており、これは自然に循環するものであり、同社の総収益の 10% を占めると考えられますが、私は Deere が技術の進歩と革新によって定義されるこの新しい時代で成長する立場にあると信じています。これにより、同社は競合他社からさらに差別化され、既存の顧客と潜在的な顧客にさらなる利益をもたらすでしょう。その製品を使用する理由。

2023年6月6日の終値373.69ドルでは過小評価されており、今後18カ月で26％上昇する可能性があると私は考えている。 ただし、2023年5月31日に最近の安値である345ドルから上昇したばかりなので、追加する場合はドルコスト平均法をゆっくりと実行し、株価が下落した場合にはさらに追加する準備をしておきます。

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アナリストの開示: 私/当社は、株式所有権、オプション、またはその他のデリバティブを通じて、DE 株式に有利な買いポジションを持っています。 この記事は私自身が書いたものであり、私自身の意見を述べています。 それに対する補償は受けていません。 私は、この記事で株式が言及されている企業とは何の取引関係もありません。

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